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三季度线上同比高增长,线下有望在四季度复苏

公司公布2020年三季报。(1)前三季度:公司实现营收17.0亿元,同比减少4.8%;实现归母净利润1.3亿元,同比减少9.8%。前三季度公司毛利率32.9%,同比提升1.4pp;营业利润率11.4%,同比提升1.5pp;净利率9.1%,同比提升0.9pp。(2)单三季度:公司实现营收4.8亿元,同比减少11.8%;实现归母净利润0.2亿元,同比减少50.7%。

分品牌。前三季度红豆品牌收入10.5亿元,同比减少24.3%,毛利率30.7%,同比减少3.8pp;贴牌1.6亿元,同比减少49.2%,毛利率25.9%,同比增加5.8pp。单三季度红豆品牌收入2.7亿元,同比减少26.0%,毛利率29.7%,同比减少7.1pp,主要系加盟联营店折扣提升;贴牌0.6亿元,同比减少60.7%,毛利率27.4%,同比提升6.4pp。

分直营和加盟。前三季度直营收入0.4亿元,同比减少34.5%,毛利率48.5%,同比增加2.7pp;加盟联营店收入6.9亿元,同比减少30.3%,毛利率25.7%,同比减少4.4%。单三季度直营店收入789.5万元,同比减少34.5%,毛利率48.4%,同比增加1.2pp;加盟联营店收入1.5亿元,同比减少40.8%,毛利率22.9%,同比减少9.8PCT。

分线上和线下。前三季度线上收入2.0亿元,同比减少18.4%,毛利率26.4%,同比减少3.7PCT;线下收入10.1亿元,同比减少30.6%,毛利率30.8%,同比减少1.3PCT。单三季度线上收入0.6亿元,同比增加68.8%,毛利率22.9%,同比增加4.4PCT;线下收入2.6亿元,同比减少44.3%,毛利率30.8%,同比减少2.2pp。

20-22年业绩分别为0.06元/股、0.08元/股、0.10元/股。参考DCF估值,公司合理价值为3.6元/股,维持“增持”评级。

风险提示:需求减弱,竞争加剧。

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